Luận điểm đầu tư
Lợi nhuận 2026 bước vào pha tăng tốc nhờ mặt bằng giá bán thuận lợi & hiệu quả sinh lời cải thiện
Kết quả 6T/2026 cho thấy đà phục hồi rõ nét khi doanh thu thuần đạt 11.998 tỷ đồng, tăng 27,0% YoY; LNST cổ đông công ty mẹ đạt 1.856 tỷ đồng, tăng 52,6% YoY và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 27,9%. Trên cơ sở đó, chúng tôi dự phóng doanh thu thuần năm 2026 đạt 20.666 tỷ đồng, tăng 24,3% và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 2.932 tỷ đồng, tăng 49,6% YoY. Động lực chính đến từ giá bán ure duy trì ở vùng thuận lợi, tăng trưởng xuất khẩu và khả năng giải phóng lượng hàng tồn kho có giá vốn thấp.
Ure tiếp tục tăng trưởng trong ngắn hạn, hưởng lợi từ thiếu hụt nguồn cung toàn cầu
Thị trường ure quốc tế tiếp tục được hỗ trợ bởi chi phí sản xuất cao tại châu Âu và chính sách điều tiết xuất khẩu của Trung Quốc, qua đó duy trì mặt bằng giá thuận lợi cho các nhà sản xuất có năng lực xuất khẩu như DCM. Năm 2026F, doanh thu ure được dự phóng đạt khoảng 11.340 tỷ đồng, tăng 31,1% YoY; riêng doanh thu xuất khẩu đạt khoảng 5.930 tỷ đồng, tăng 46,4%. Đây là yếu tố quan trọng hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận trong giai đoạn cao điểm của chu kỳ hiện tại.
NPK và phân thương mại trở thành động lực tăng trưởng cấu trúc
Cơ cấu kinh doanh của DCM đang chuyển dịch theo hướng đa dạng hóa rõ nét khi tỷ trọng doanh thu ure giảm từ 72% năm 2021 xuống 50% năm 2025, trong khi NPK và phân thương mại tăng lên tổng cộng 44% doanh thu, so với chỉ 20% năm 2021. Giai đoạn 2026F–2030F, sản lượng NPK được dự phóng tăng từ 350 nghìn tấn lên 535 nghìn tấn, tương ứng CAGR 11,2%, đưa doanh thu NPK từ khoảng 3.990 tỷ đồng lên 6.527 tỷ đồng. Sự dịch chuyển này giúp DCM mở rộng dư địa tăng trưởng, gia tăng độ phủ thị trường và giảm dần mức độ phụ thuộc vào biến động của một sản phẩm đơn lẻ.
Nền tảng tài chính vững chắc tạo dư địa chống chịu chu kỳ và củng cố mức định giá hấp dẫn
DCM duy trì cấu trúc tài chính lành mạnh với quy mô tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn lớn, tạo bộ đệm đáng kể trước biến động của chu kỳ hàng hóa và dư địa tài trợ cho vốn lưu động, đầu tư cũng như chính sách cổ tức. Theo phương pháp FCFF, giá trị hợp lý của DCM đạt khoảng 50.200 đồng/cp; kết hợp phương pháp EV/EBITDA ở mức 38.700 đồng/cp. Với tỷ trọng 50%–50%, chúng tôi xác định giá mục tiêu 44.400 đồng/cp, tương ứng upside 35,36% tại mức giá ngày 06/10/2026. DCM đang đứng tại điểm giao giữa động lực tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn từ chu kỳ ure và câu chuyện tăng trưởng cấu trúc dài hạn từ NPK – phân thương mại. Dù chi phí khí được dự báo duy trì ở mặt bằng cao hơn từ giữa năm 2026, sự cải thiện cơ cấu sản phẩm, nền tảng tài chính vững và khả năng duy trì hiệu suất vận hành là những yếu tố giúp doanh nghiệp gia tăng khả năng chống chịu và củng cố triển vọng tăng trưởng trong trung hạn.
Báo cáo chi tiết tải về tại đây